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　　来源：金融时报

　　记者：马梅若

　　“这款产品是保本保收益的。”B银行工作人员在微信聊天的一句承诺，让沈某放心地认购了一款年化业绩比较基准6%的信托产品。然而，12个月封闭期满后，沈某等来的不是本金和收益，而是无法兑付的现实。

　　这背后，是一起信托公司违规运用资金而“爆雷”的事件。北京金融法院披露的相关信息显示，A信托公司该项信托产品具有“滚动发行、集合运作、分离定价”的特征，违反了监管规定，违规运用资金，存在刚性兑付行为，在管理信托财产过程中存在违规违约行为，导致沈某出现投资损失，构成根本违约；认定B银行作为专业金融机构，对代销产品的相关风险评估和管理不够审慎，对代销产品发行主体的负面消息未及时采取应对措施，且工作人员存在对涉案产品保证本金问题的相关陈述，未完全履行卖方机构“卖方尽责”的适当性义务。最终，法院判定“B银行在本金损失的8%范围内承担连带赔偿责任”。

　　这样的情况并不罕见。近几年，不少人买的信托产品出了问题——要么到期取不出钱，要么本金亏了，其中很多都是因为“资金池”违规运作导致的。可能有人会问，“资金池”到底是什么？为啥这么危险？咱们普通人买信托时，该怎么避开相关的“坑”？今天就努力给大家讲明白，帮大家守住自己的钱袋子。

　　啥是“资金池”

　　所谓“资金池”，并非一个严格的法律术语，而是金融业界对一种特殊运作模式的形象称呼。它就像一个巨大的“蓄水池”或“黑匣子”，将不同时期、不同投资者投入的资金汇聚在一起，统一管理、统一运用。

　　用简单的话区分一下“正常信托”和“资金池信托”：正常的信托，是“一笔钱对应一个具体项目”，比如你投的钱明确用来建某条公路、某个楼盘，你能清楚知道钱的去向和项目进展；而“资金池信托”，是“多笔钱对应多个项目”，钱和项目对不上号，就像“一群人把钱扔到一个黑匣子里，不知道自己的钱被拿去做了什么”。

　　监管部门明令禁止的“资金池业务”具有三个核心特征：一是“滚动发行”，就是信托公司分批次、反复发行产品募资；二是“集合运作”，所有募集来的钱混在一起，不分来源、不分批次，统一调拨使用；三是“分离定价”，产品的收益不是根据实际投资项目的盈利情况来定，而是事先约定一个固定利率，不管项目亏不亏，都按这个利率兑付。

　　这么做有啥风险？

　　简单来说，“资金池”使得投资者的钱犹如进入某个“隐秘角落”，蕴藏着多重风险。

　　风险一：底层资产不透明

　　在资金池模式下，投资者购买产品时并不知道自己的钱最终投向了哪里。

　　风险二：存在借新还旧的隐患

　　资金池通常通过滚动发行短期产品，来对接长期投资项目，形成“短配长”的混乱运行模式。当某个产品到期时，如果项目尚未回款，信托公司就只能通过继续发行新产品募集的资金来兑付到期的产品。这种“借新还旧”的运作方式，一旦后续资金不足，就会引发流动性危机。

　　风险三：用刚性兑付掩盖真实风险

　　这也是资金池最危险的特征。当底层资产发生风险、产品净值大幅下跌时，信托公司仍按照事先承诺的固定收益率向投资者兑付收益，导致投资者收益与资产风险完全脱钩。这种“刚性兑付”的做法，实质上是将风险在后几期投资者之间转移和累积，一旦风险爆发，往往是“雪崩式”的连锁反应，对后期投资者的财产安全造成严重损害。

　　监管如何规定？

　　2018年4月27日出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）规定，“金融机构不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”。

　　2026年1月1日起施行的新修订《信托公司管理办法》（以下简称《管理办法》）明确，将“不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”，作为信托公司及其从业人员的禁止性行为红线，进一步强化了对资金池业务的监管态度。

　　此外，《管理办法》从制度层面确立了“卖者尽责，买者自负；卖者失责，按责赔偿”的基本原则，这为司法机关穿透审查资金池业务提供了更明确的规范依据，有利于维护投资者信赖利益，筑牢金融市场诚信根基。

　　法官提示，投资者在购买信托产品时，应当保持清醒的头脑：对宣传“期限短、收益高、流动性好”的产品保持警惕，对资金投向不明、信息披露模糊的产品多一分审慎。同时，购买后要随时关注相关信息、妥善保留相应凭证，以备后续查询和维权使用。